Adobe(ADBE。美国)VS微软(MSFT。美国):哪个软件巨头更值得买？

投资观点
今天，Adobe(ADBE。美国)和微软(MSFT。美国)已经成为世界上最受尊敬的两家软件公司。其中，由于企业价值(EV)高达2.52万美元，微软轻松成为该领域的“老大”。相比之下，Adobe的企业价值只有3260亿美元，远远落后于微软。
但是Adobe一直发展很快，在创意行业有非常广阔的护城河。此外，该公司已经将其领导地位扩展到B2B和B2C渠道，因此Adobe对于这个创意软件领导者来说具有巨大的增长潜力。
另一方面，微软已经迅速将重心转移到云计算，云计算已经成为其最大的增长动力。在塞特亚纳德拉干练的领导下，微软已经转型为领先的云计算超大型企业，其Azure部门与目前排名第一的亚马逊(AMZN)云计算部门AWS积极竞争。美国)，利用公司深厚的企业软件应用专业知识。此外，该公司有很大的野心，通过元宇宙中的企业应用程序来刺激公司的下一个增长阶段。
对此，面对两家优质软件公司，投资人应该如何抉择？下面将讨论这两家软件巨头，解释为什么它们应该被视为大多数成长型投资者投资组合的锚股，这两只股票目前是否值得投资者买入。
股票价格表现
截至2021年11月19日，Adobe和微软都轻松跑赢了今年的整体市场。其中，微软处于领先地位，年初至今涨幅达54.3%。尽管Adobe在3月初表现不佳，但其上升势头已明显恢复，年初至今涨幅为37.6%。
在三年的基础上，微软以216.8%的总回报率独占鳌头，年复合增长率为46.7%。另一方面，Adobe过去三年的总回报率也达到了188.2%，年复合增长率为42.1%，均轻松超越市场。
因此，从股价的角度来看，这两只股票是任何成长型投资者的投资组合中稳定的长期龙头。
性能表现
毫无疑问，微软是全球最重要的企业软件市场领导者。在过去的12个月里(LTM)，微软的收入达到了1763亿美元，轻松超过了Adobe的151亿美元。在过去三年中，微软的收入也以15.3%的年复合增长率大幅增长。此外，在过去12个月中，其48.6%的息税折旧摊销前利润率(EBITDA)清楚地表明了微软多元化商业模式的盈利能力。近三年来，公司的经营杠杆率也持续上升。
作为创意软件产品套件的领导者，Adobe数字媒体部门的创意云业务(这是关键的收入和利润驱动力)在2021年第三季度贡献了公司82.8%的收入。从图表中也可以观察到，其创作团队的领导地位根深蒂固。
此外，近三年来，公司营收也呈现惊人增长，其中营收达到151亿美元，年复合增长率为20.8%。同时，其无可争议的领导地位也带来了可观的EBITDA。过去12个月，该公司的EBITDA为40.4%。相比之下，三年前这个数字只有36%。因此，随着规模的扩大，Adobe有望继续获得令人印象深刻的运营杠杆，并有可能推动公司到2023年达到1470亿美元的潜在市场规模。
公司领导
微软首席执行官塞特亚纳德拉接管了公司，并将其转变为一家成长型公司。他意识到云计算的重要性，将Azure推向云基础设施市场。因此，在其领导下，Azure继续快速获得市场份额。根据科纳仕公司的数据，Azure的市场份额在2021年第三季度达到21%。虽然AWS仍然是市场的领导者，但Azure在企业应用方面比AWS更有优势。此外，微软还将其能力扩展到了元宇宙应用。得益于这一系列措施的成功，纳德拉还在职业评论网站Glassdoor上获得了97%的支持率。
此外，Adobe公司首席执行官尚塔努纳拉延在Glassdoor拥有98%的支持率，在2021年最新的首席执行官榜单中排名第二。在公司战略方面，纳拉延也帮助Adobe将其产品转移到云端。
虽然转型伴随着短期的阵痛，但事实证明Adobe的转型是非常成功的。该公司已成为SaaS地区年经常性收入(ARR)最高的公司之一。数据显示，Adobe第三季度ARR为116.6亿美元，三年复合年增长率为22.1%。在此趋势下，公司预计第四季度将保持强劲增长态势，ARR达到122.1亿美元，同比增长20%。
现在是买的时候吗？
据估计，Adobe预计未来五年其收入将以14.7%的复合年增长率增长。此外，其EBITDA复合年增长率预计为15.1%。因此，虽然收入和盈利能力可能放缓，但公司仍有望保持强劲增长。
相比之下，未来四年，微软的收入预计将以13.8%的年复合增长率增长，而EBITDA的年复合增长率可能只有6.3%，这表明增长将明显放缓。因此，随着微软的情况明显恶化，人们有理由担心这两家软件巨头的增长放缓。
在估值方面，Adobe目前的EV/NTM EBITDA为37.4倍，比其3年平均水平28.9倍高出约29.4%。所以，毫无疑问，Adobe的估值有溢价。然而，由于公司有望继续大幅提高经营杠杆率，尽管股价已经包含了可观的增长溢价，但在纳拉延的领导下，作为一只稳定的长期股票，Adobe仍有可能完美实施其未来战略。因此，短期内，投资机构JR Research建议投资者等待有意义的回调，将短期评级调整为“中性”但保持长期看涨。
此外，微软目前的EV/Fwd EBITDA为25.1倍，3年平均值为19.2倍。虽然微软的收入预计将继续以相当快的速度增长，但其EBITDA增长预计将显著放缓。因此，该股的估值可能已经考虑到未来几年的较大增长溢价，JR Research在这一水平上对增持微软持谨慎态度。维持其“中性”评级。
不过，最终JR Research还是认为这两只股票是最好的锚定成长股。如果出现有意义的调整，投资者可以选择增加这两只股票的敞口。